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沪伦通首单转换倒计时 华泰证券套利空间几何?

发布时间:2019-12-03 08:01:38 | 人气: 2455

早在6月20日,华泰证券(601688.sh)就在伦敦证券交易所(以下简称“伦敦证券交易所”)上市。公告称,广发(全球存托凭证)跨境转换为a股的时间有120天的限制,即直到2019年10月17日,华泰证券广发只能开始转换为a股的期限。随着转换期的临近,市场特别关注是否存在一定的套利空间。转换将如何影响a股市场?胡润通行证将如何进行?

最近,伦敦证券交易所的人士告诉《第一财经记者》,他们必须确保所有准备工作都在10月份完成,以确保沪龙跨境转移的顺利进行。

上海-南通跨境过渡临近

8月22日,上海证券交易所(以下简称“上海证券交易所”)将胡润全球存托凭证英国跨境转换机构备案给高盛国际。目前,跨境转换机构的数量已增加到10个。在此之前,德意志民主共和国的存管机构被认定为花旗银行。

日前,英国上议院议员、英国政府投资部董事会成员吉特什·加迪亚(jitesh gadhia)在接受《第一财经记者》采访时表示,虽然华泰证券目前只有一家gdr,其流动性仍不如a股市场,资金更有可能流向流动性更好的市场,但这是一个水测试,我相信未来会有更多中国企业在英国发行gdr。

根据华泰证券(Huatai Securities)给出的广发回笼a股的交易流程,交易涉及四方:英国跨境转换机构、广发投资者、广发存管机构和中国证券交易商。赎回程序首先是取消广发银行,然后存管花旗银行将华泰证券a股交付给英国跨境转换机构,最后英国跨境转换机构委托中国证券交易商出售华泰证券a股,然后将资金交给投资者。

套利空间逐渐缩小

根据华泰证券的德意志民主共和国发行公告,华泰证券的一个德意志民主共和国可以兑换华泰证券的10股a股。各界都关注德意志民主共和国的跨境转换,主要是因为套利空间曾经非常有吸引力。

例如,截至2019年6月21日,华泰证券a股收盘价为每股23.3元,当日美元兑人民币中间价为6.8472元。以华泰证券(HTSC)每股24.35美元的收盘价计算,华泰证券a股较华泰证券的溢价约为40%(23.3/24.35×6.8472×0.1)。

然而,随着转换日的临近,两地市场和汇率出现不同程度的波动,截至9月30日收盘,华泰证券a股对华泰证券广发银行的溢价已收窄至12%(19/24×7.1×0.1)。

一位英国合资券商策略师告诉第一财经记者,就转换而言,从市场角度来看影响不大,毕竟东德的市场价值仍然有限。根据德意志民主共和国和华泰证券a股目前的价格,事实上,价格已经持续收窄至接近水平,但也需要考虑转换成本等成本问题。

此前,机构内部人士普遍认为,在转换锁定期结束后,德意志民主共和国对a股市场的影响有限。这主要是因为在德意志民主共和国的最终配售结果中,对公司基本面持乐观态度并长期持有德意志民主共和国股票的机构投资者占大多数。这些机构往往不以获取短期利润为目标,也不会在120天的提价期结束后立即转换,这将在长期股价相对稳定的表现中发挥重要作用。此外,参照其他广发产品在国际市场的交易情况,预计随着广发上市后锁定期的临近,广发与a股标的证券之间的价差将逐渐趋同。从长远来看,德意志民主共和国的价格清单现在将收敛到a股。同时,由于交易成本、汇率风险等因素以及摩擦成本,德意志民主共和国的交易价格与当时a股相比可能只有很小的折扣。此前,国际市场普遍预测折扣约为2%~5%。虽然有观点认为跨境转换可能会给相关a股带来压力,但事实上a股市场有相对丰富的流动性支持,华泰证券a股的日均成交量可以完全承担一定的卖出头寸。因此,预计跨境转换带来的回流将被a股市场迅速消化。

英国股市估值缩水及其前景分化

8月底,国家投资局(600886.sh)宣布其广发申请被中国证监会受理。9月23日,中国太平洋(601601.sh,601601.sh)也宣布广发银行的发行已经公司董事会审议通过。未来,中英资本市场的联系将会更加紧密,这也使人们更加关注英国股票市场的前景。

在英国退出欧盟进程中,英国股市剧烈下跌,包括欧洲在内的全球经济出现疲软迹象,这也给英国股市带来压力。吉特什·加迪亚(Jitesh gadhia)告诉第一财经记者,在英国退出欧盟进程之前,英国股市的市盈率几乎与美国股市相同,但现在相差5个数量级。目前,英国股市的远期市盈率约为12倍,而美国股市的远期市盈率为17.4倍。

尽管过去的经验告诉我们“越便宜越便宜”,但吉特什·加迪亚认为没有必要过于悲观。“例如,英国富时100指数(FTSE 100)中的大部分企业都是大型全球性企业,70%的收入来自海外,英镑贬值实际上对这些企业有利(海外收入兑换回英镑后,外汇收益增加),企业不会受到国内问题的太大影响。”

(编辑:赵金波)

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